海外垂类AI专题（9）：板块年度指引较平淡，继续关注AI产品进展（62页，2025年）

分类：国防军工

标签：AI软件、SaaS、Palantir、AI Agent

摘要：本报告是国信证券于2025年4月15日发布的海外垂类AI专题之九，覆盖美股SaaS与AI应用板块。报告首先复盘SaaS板块现状：传统需求底部企稳，增速从高点回落至中双位数区间，净新增ARR同比下降；自由现金率处历史高位达22%，反映过去两年SaaS公司通过降本增效大幅提升盈利水平；留存率稳定在110%，下游客户支出同比增长有所放缓。AI产品创新周期带来新的增长动力，同时短期带来利润端压力：AI有加速软件功能开发、扩大客户采购项目单价、提升ARPU的趋势，如Palantir的AI平台AIP推动新客户获取，美国商业客户数量近三年增长近5倍；Gitlab在24CYQ4含Duo（AI功能）的交易中，Duo的ARR约占总ARR的三分之一；同时AI功能推广带来利润端压力，如Duolingo表示由于Max的产品创新与用户渗透，2025年毛利率将同比下降170个基点。股价层面，SaaS板块波动性较高，受宏观经济、利率与企业消费信心影响，政策不确定性使投资者风险偏好下降，美股SaaS股价回撤明显。报告详细梳理了AI对各类SaaS行业的赋能，并分为三类：业绩明确反转、AI落地积极加速业绩增长的Palant

来源：zuudee | 日期：2026-09-30 | 格式：PDF | 页数：62