装备维修，穿越周期、增强盈利、可预测的现金流（82页，2025年）

分类：国防军工

标签：装备维修、MRO、航空发动机、军转民

摘要：本报告是广发证券国防军工行业「新·视角」系列专题，于2025年1月6日发布，聚焦装备维修市场。报告首先提出核心观点：MRO（维护、修理、大修）成本约占武器系统全寿命周期费用的70%，受益于存量装备增加及先进装备占比提高，国内装备维修任务近年或快速增长；售后市场具有更优的商业模式——沉没成本少、现金流稳定、弱化下游型号风险，是改变军工传统商业模式的赛道。从典型装备拆分看，以飞机为例，大修、部件修理、发动机修理是主要维修成本，运营前期部件维修占主导，飞机成熟后发动机维修占主导。军民维修商业模式存在区别：军品需求定制、升级空间及使用率高利于平滑现金流，生产阶段盈亏平衡点更快实现；民品盈亏平衡点更久但后市场空间最为广阔，销售备件相关业务贡献现金流长且为主要现金流入。市场空间方面，预计未来十年全球军机MRO市场达1.39万亿美元，全球民航航发维修市场空间超5000亿美元，航空发动机维护收入至少是新机采购收入的4倍以上；船舰维修规模亦不可小觑，具备轻资产、高毛利、持续性特征。海外映射上，以F-35为例，60余年生命周期将产生超过1万亿美元的维护费用，美国航空航天产业链中主机厂售后维修业务呈上行趋势

来源：zuudee | 日期：2026-09-30 | 格式：PDF | 页数：82